Как собрать портфель дивидендных акций

С какими рисками может столкнуться инвестор, держащий в портфеле акции дивидендных компаний? Как дивиденды влияют на финансовый результат? На эти и другие вопросы отвечает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» Наталья Цимахович.

Кто заплатит акционерам?

Выплата дивидендов российскими эмитентами еще лет десять назад казалась экзотикой. Сегодня многие крупные компании делятся со своими акционерами частью прибыли регулярно. По расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», только за последние 5,5 лет компании перечислили на это более 20,1 трлн рублей, а с 2024 года общая сумма превышает 31,6 трлн рублей. Самые щедрые выплаты пришлись на 2022 год. Тогда инвесторы в акции получили 3,89 трлн рублей, а затем дивидендный поток немного обмелел: в 2023 году акционеры получили 3,31 трлн рублей в виде дивидендов.

Это было связано с тем, что на фоне высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике многие крупные компании решили отменить выплату дивидендов. Вспомним хотя бы «Газпром», руководство которого в 2022 и 2024 годах принимало решение не выплачивать акционерам дивиденды. Не исключено, что газовый гигант и в этом году тоже решит отменить выплаты после рекордного убытка более чем в 1 трлн рублей. Кроме того, из-за введенных санкций и разрушения междепозитарного моста между НРД и европейскими депозитариями значительная часть активов, принадлежащих российским инвесторам, оказалась заблокирована, а отечественные компании с «зарубежной пропиской» фактически лишились возможности выплачивать дивиденды.

Однако с началом процесса редомициляции все большее число эмитентов возвращается к выплатам: только за 8 месяцев 2024 года дивиденды своим акционерам перечислили 114 компаний (в 2023 году их было 111). Общий размер выплат за этот период почти сравнялся с показателем 2023 года — 3,26 трлн рублей. Это вселяет надежду на то, что «дивидендный пик» еще не пройден, тем более что среди плательщиков постоянно растет доля компаний с госучастием. Это может быть следствием политики правительства, направленной на то, чтобы каждая крупная госкомпания направляла на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли.

Значительное влияние на объемы выплат оказывает дивидендная политика крупнейших компаний. Это связано с высокой концентрацией рынка: на долю шести эмитентов, которые регулярно делились со своими акционерами прибылью в 2023 году, приходилось 65,7% всех выплат. В их число входят «Газпром», «Сбер», ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждый участник этой «дивидендной шестерки» в сумме выплатил акционерам более 1 трлн рублей за последние пять лет.

Гонка за доходностью

Многие инвесторы, выбирая акции для формирования портфеля, обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. За последние 10–15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет. Если в 2013 году средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс МосБиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитал», составляла всего 4,2%, то в 2023 году - 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 году, тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.

На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность, выше роста рынка. Скажем, в период с 2020 по 2024 год вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка - 14,49%. Похожая ситуация наблюдалась и в 2022–24 годах, когда инвестиции в дивиденды принесли доходность в размере 10,41% против 7,44% в среднем по рынку. Но на более длинных горизонтах ставка на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал от 2005 до 2024 года, то здесь доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов: 17,88% годовых по сравнению с 14,97%. А с 2021 года акции без выплаты дивидендов приносили владельцам стабильно более высокий результат, чем портфель бумаг компаний, выплачивающих высокие дивиденды.

Четкой закономерности между сроком инвестиций и выбором стратегии нет. Однако понятно, что распределение чистой прибыли в пользу акционеров должно оказывать влияние как на капитализацию, так и на последующие темпы развития бизнеса компании. Если взять долю компаний, которые хотя бы раз в год выплачивали дивиденды, то с 2019 года по отношению к общей капитализации рынка она снизилась в несколько раз: с 61,4% до 24,1%. Это говорит о том, что такие эмитенты заметно проигрывают по росту капитализации тем, кто дивиденды не выплачивал.

Как считают эксперты, выбор акций в портфель только на основании размера дивидендных выплат не всегда оправдан. Гораздо важнее, какую чистую прибыль зарабатывает компания. Точнее, какое у нее соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости (коэффициент E/P). Как показали исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем в различные периоды показывают наиболее высокие результаты. Например, доходность портфеля акций с высоким соотношением E/P в 2022–24 годах составляла 14,58%, а в период с 2015 по 2024 год — 23,12% годовых (дивидендные акции — 20,25% годовых).

Как собрать портфель?

Еще один нюанс, который стоит учитывать при выборе бумаг в дивидендный портфель — возможное падение стоимости акций после даты отсечки, или дивидендный гэп. Причем, как показывает практика, чем выше размер выплат акционерам, тем более глубоким и затяжным такой гэп может быть. Это как минимум лишает такие акции преимуществ по сравнению с акциями компаний, которые вовсе не выплачивают дивиденды или ограничиваются скромными выплатами. Всегда существует риск, что величина падения котировки купленной акции может превысить ее дивидендную доходность, т. е. фактически инвестиции будут убыточными. По расчетам аналитиков «Альфа-Капитал», в 2022–23 годах дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской Биржи, — в 1,3 раза.

Выбор акций в портфель только по признаку доходности дивидендных выплат несет определенные риски для инвестора. Такие стратегии должны основываться на нескольких критериях. В их числе — различные мультипликаторы, а также динамика чистой прибыли и коэффициенте дивидендных выплат. Для непрофессионального инвестора наиболее оптимальный вариант — доверить формирование портфельному управляющему/инвестиционному консультанту или воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке, помимо фондов, инвестирующих в широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов.

Email-рассылка